joseph leung ｜ 消費股: 電商平台板塊
很多人都會把電商平台歸類為科技股，但我個人會把它們看成是消費股。現在互聯網各板塊中，電商平台估值已算很便宜，不少都是個位數PE。有些在港美兩地上市，如阿里，有一些是中概股如拼多多與唯品會。
內地的消費各行各業競爭激烈，對商家而言是一個很血腥的市場。加上近年經濟不景氣，嚴重內卷，收入依賴內地市場為主的消費類企業，現階段其實不應看好，但在市場悲觀情緒到達極點時，身為二級市場投資者，還是值得觀察觀察。
經過十數年的激烈撕殺，現在市場餘下數個主流電商平台：阿里系的淘寶與天貓，京東，拼多多，唯品會，還有近數年以直播視頻加入競爭的抖音，快手。不停撕殺，不停內卷，各平台大派百億補貼讓利予消費者等等，但到了這極致內卷下，各平台依然活得不錯，起碼保持自身的利潤能力，這類行業比較罕見。
從多年數據與行業演變証明電商平台這門生意其實很不錯，它們雖然做不到完全性壟斷，但消費者手機上的網購apps，最多只有數個吧，數目有限下，商家們還是要付廣告費引入流量/平台要求的其他費用/利潤攤分。
若單從表面看，不少人認為電商平台沒護城河，服務沒任何差異性，消費者沒忠誠度，他們只會比較各平台的價格。。。這些都是很片面的看法，實際仔細思考的話，事實卻沒這麼簡單。
消費者行為其實絕不簡單，當然價格是一個重要因素，但還有品牌類，或無牌日用品，規格，產品多樣性，產品評價，坊間潮流品味，對於電商的話，還有可信度，會員制度，系統操作習慣等，變量其實很多。
這些因子與各電商平台互相影響，電商平台得到消費者購物數據，貨品，商家與平台用戶間互動的數據，形成一個龐大網絡效應，久而久之，整個長時間互動沉澱出的消費者行為，消費者與商家評價，忠實用戶人群等，各平台都不大一樣，各平台都要根據自身需要不時調整算法或經營手法等等，當中的差異化從此而來。
若單是平宜便能搶佔市佔率，美團數年前花巨資企圖殺進這行業，事實上也不成功；拼多多給人的感覺是價格平宜，但單純的平宜也不可能一直佔據消費者的心智，背後還有極高效率的管理經營模式，當中最重要的，還是經營者非常熟悉商家心理與購物者心理；拿GMV明顯最弱的唯品會做例子，它基本上是品牌特賣場，我相信某些產品的價格做不到規模更大的平台如京東的低價，但事實是唯品會多年都有一批忠誠，持續複購的用戶，唯品會的ROCE多年維持20%以上，非常優秀。
利用直播視頻與巨大流量成功搶佔市場的抖音，它當然是一間經營出色的企業，但人一天只有二十四個小時，這個物理極限不可破，無論如何，利用視頻這條路取得的增長都有一個明顯的上限空間。看視頻是有物理上限的，而消費者購物模式與習慣積累下來難以完全改變，我不認為抖音這個打法會完全搶佔各大平台的陣地，或許，直播電商到了這階段已過了快速發展的階段。
從前互聯網平台一片藍海的時間，平台企業花巨資不停擴張，一味盲目追求營收增長，更有企業如阿里花錢收購一大堆跟主業無關的業務，從股東回報去看，這些動作都不是好事。現在經濟下行，行業飽和，各平台出現策略調整，更聚焦於主業，不再盲目追求營收增長，更著重股東回報，對小股東而言，這些動作都很正面，這些都會慢慢反映在股東回報中。距離市場對這行業的悲觀看法完全改觀，應還需要一段時間。
國內市場已飽和，在沒通漲的情況下，製造業與供應鏈的既有優勢給各電商平台帶來出海的優勢，這是其他國家的平台不具備的條件。目前去看，拼多多打造的Temu在短短兩年間已在全球數十個國家成功擴展，快速時尚還有Shein，阿里的出海apps，Aliexpress運作多年，近年的增長率遠遠比不上Temu。
中國製造出海依然有海量增長空間，這點是肯定的。能否在相關行業中找到一些經營優秀，持續發展的企業，這倒考究投資者的能力，認知，與視野。
