Duncan 新價值投資 ｜ 2025 回顧，第一個十年，摸著石頭過河，小河原來是洪水

 

回報總結：

投資組合(2025年結)：

2025年組合回報跑輸美股的主要指數。

PHLX費城半導體指數 +41%NASDAQ +21%S&P +17%Dow Jones +13%

今年美股十分波動，由年初DeepSeek Moment，然後4月關稅Liberation Day，到第四季的AI 泡沫論，還有10月Crypt的歴史上最大Liquidation，要捱過真的不容易。

回顧組合表現不算理想，不是因為出入頻密，而自己習慣是少出入即使波動。最大持股Nvidia表現相對半導體板塊內其他股不是很突出（看看Intel、TSM、AMD、AVGO等）。另外今年清了部分個股（ASML、TSM、Apple、Microsoft、Amazon），而換入ETF SMH和VGT，錯過個股部分升幅。

不過增加一定比重的ETF，可以說是構思了長時間的計劃，終於決心去執行都是愉快，希望更加貼合退休後投資及生活的平衡之考慮。除了ETF SMH / VGT，仍然Keep的個別只有Nvidia、Ethereum、Bitcoin，Keep個別的原因很簡單，就是ETF不能取代個別。（參考：今年的滿意操作，精簡優化組合）

10月初的Crypto 歷史上最大Liquidation之後，市場氣氛十分之差，全年Bitcoin和Ethereum升幅全部蒸發及倒跌，這亦拖低組合回報。Fear & Gear Index處於Extremely Fear比較長時間，延續至現在。自己反而更多去關注及研究，自己自從2021年已經有研究Crypto，買入Bitcoin和Ethereum都有5年，我是長線看好而不是視為Hype，Extremely Fear才是更加好的買入時機？加持Ethereum和Bitcoin，尤其是Ethereum的比重。

思考

對於長期投資有深切體會 . . .

自己有很深入去思考，組合運作了十年，自己最大的信心是Nvidia。持有的是長時間，是自從2017（買入成本5.49），最大的信心不是因為見到上升時，而是見到大跌時是否仍然可以保持信心？經歷下跌5-6成或者以上有多次，2018年是初次，因為受不了壓力而賣出約4成持股；之後在2022年和2025年，在下跌中仍然堅持持有。

長期持有不動是很重要的主菜，才能夠累積滾雪球式複式回報效果。適當加持減持可以視為配菜，但是不要低估其難度。自己的經驗更加是失敗，不論是先賣出後買回或者加持，通常都在更高價。

Nvidia累積回報約33倍，以個股回報是十分可觀。但是拉長時間以組合回報是平均CAGR +15.5%，是遠遠不及Nvidia個股回報數字。首先投資組合是分散投資，不能一注獨贏；換一個角度，其他個股回報只是一般，所以拖低組合整體回報；或者可以說如果不是組合有Nvidia，組合長期回報會較低。做到CAGR+15.5%是不容易，更加明白巴菲特的平均+20%是多麼困難。覺悟出選擇好市場而長期持有ETF的勝算更高，參考SMH半導體指數ETF的10年回報平均CAGR+31%。這亦是trigger自己去認真執行投資ETF的誘因。各位朋友可以比較自己組合vs SMH的長期回報。

和朋友談到，我2021年開始投資Ethereum時成本是約1000多，到現在價約3000，都大約3x，應該回報不錯？不是，因為開始時買得注碼很少。去研究而增加認知，還有投資經驗和信心，都是通過時間慢慢累積。回顧十年投資經驗，自己對於Nvidia和Ethereum的睇法有相似的地方，Nvidia是AI方案開發平台，Ethereum是Blockchain Smart Contract開發平台。我相信Ethereum的長期投資價值，說的是未來3至5年的發展。（參考：我看 Nvidia CUDA 和 Ethereum | 往日的 Nvidia，今日的 Ethereum？）

思考

2016年建立投資組合，2025是完成第一個十年，是重要的Milestone。

當初day 1整這個Google Drive的spreadsheet開始，現在藏有十年來的投資記錄，感覺似近還遠，走過來不容易，由港股到美股，由REITS和公用股到科技股和Crypto，經歷有血有肉。食得鹹魚抵得渴，追求投資回報，自然避免不了𠄘受波幅的壓力。由於2011年中開始退休，2022年組合經歷57%跌幅，是十年來最大跌幅，壓力是很實在，但是我更加相信熊市是令到退休投資計劃走向成熟的必要步驟，沒有經過熊市的怎可以說是長線投資的計劃。摸著石頭過河，對於風險有更多和更深入的體會。

退休後沒有工作收入，投資成為理財生活支出的重要部分，這多少影響自己投資的壓力，需要適應，同時提升個人心理質素，都是一個十分保貴的學習經驗。這幾年的香港經濟環境不好，但依靠投資的退休生活是不錯，仍然做到資產增值。十年來只有2018年和2022年組合是負回報，其餘8年都是正回報。雖然經過2022年組合大幅下跌，之後2023-2025的3年，收復交地並再創新高。我相信長線投資，長線投資是一個可持續生活技能。

10年累積回報+322%，即是約4x，是十分滿意。（根據72法則，年複合增長率+15.5%，5年翻倍，10年4x。）

10年累積資產+626%，即是約7x，工作有收入（退休後就沒有收入），生活有支出，投資有回報或者虧損，資產是個人財政埋單是如何。

在仍然有工作收入時，不應只看投資回報%，一面有新資金储蓄投資，資產增長速度比較自己想像中快，這是我的經驗。重點是stay invested，長期投資，避免time the  market捕捉趨勢。如果你仍然在追求財務自由的路上，當遇上不順景時不要灰心，給自己多一點信心。

為免令本文章太長，關於財務自由的退休後update，另外寫文分享，大家可以留意。

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