紅猴 ｜ 9 Jun 2025 – 非市場焦點的中國醫藥股 (信報「財智博立」專欄)
康臣葯業(1681)並非市場焦點中國醫藥股，但股價表現實際不差，今年首五月上升30%，過去五年更升值超過200%。公司去年派發特別股息$0.3，若只計算正常性股息$0.6，以5月尾股價$10.62計，歷史息率也有5.6%，於現時中港低息環境下，有不錯的吸引力，不過是否值得投資，還需了解公司本身質素及前景。
康臣葯業聚焦中成藥及腎科、影像、婦兒等重點領域，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。公司透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。
2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中，龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。腎科學部總結萃取2023年集採的實際經驗，在2024集採提質擴面的大勢下成功以價換量。中國現時慢性腎臟病人數過億，患者需要持續服藥，屬剛性需求，腎科藥物可以繼續成為公司支柱。當然，生物醫藥技術日新月異，未來可能出現療效更顯著、副作用更小的新型中西藥物，直接挑戰尿毒清顆粒的市場地位，投資者需要留意相關最新市場發展。
另外，婦兒藥物收入按年上升23%，佔整體收入12%；公司因應政策窗口期紅利，組建獨立的婦兒學部，優化組織效能，強化等級醫院的學術合作，有效激活終端需求。源力康右旋糖酐鐵口服溶液全年銷售首次突破3億元，成為集團銷售收入第二大品種。至於主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。公司也有投資自主研發及與其他同業合作研發不同藥物，不過潛在效益非短期出現，研發開支佔收入近年逐步下跌至3.3%，因此暫不需寄予厚望。
2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。公司亦傾向與股東分享成果，撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以以5月尾股價$10.62計，預期息率約6.4%，近期估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上
