紅猴 ｜ 7 Jun 2025 – 鄭煤機(564)初步分析
鄭煤機(564)為中國領先的煤炭綜採綜掘設備製造商，另外亦從事汽車零部件製造。
2024年，收入及毛利分別按年上升2%及13%，毛利率升2.4個百分點至23.9%，主因高毛利率的「製造煤礦機械」業務佔比提升，加上此業務智能化下提升本身毛利率。
純利按年上升19%，若撇除非經常性收益及滙兌收益，除稅前溢利按年上升30%。
每股盈利以港元計按年上升14%，派息比率逐年上升至51%。
「製造煤礦機械」及「製造汽車零部件」兩個業務收入相若，不過前者賺錢能力明顯高於後者，於2024年佔整體溢利高達94%。「製造煤礦機械」業務於溢利率提升下，溢利連續兩年按年升幅高達28%。
今年第一季業績，整體收入按年上升1%，純利按年上升4%。當中，「製造煤礦機械」業務收入按年下跌3%，純利按年下跌9%，有進入向下週期的擔憂；反觀「製造汽車零部件」業務按年上升5%，純利因去年基數低而按年上升398%。「製造煤礦機械」業務純利佔比降至84%。
2024年營運活動現金流入47.22億元人民幣，資本開支25.68億元人民幣，自由現金流強勁，連續兩年超過20億元人民幣。於2024年尾，負債比率逐年減少至32.9%，不過，淨負債則逐年上升至23.08億元人民幣，股東權益回報率(ROE)則逐年上升至22%，財務情況不錯，但仍有改善空間。
市場最新預期2025年每股盈利按年升8%，假設派息比率維持50%，以最新股價$15.26計，預期息率約8.3%，市盈率6倍，估值水平絕對值不高，或反映市場對主業「製造煤礦機械」週期性本質。
執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司
