股壇老兵鍾記 ｜ 港股不冷不熱
網誌分類：股票經
網誌日期：2023-05–01
港股今年以來缺乏方向，恒生指數上周五（2023年4月28日）收市19894點，跟2022年底19781點比較，幾乎原地踏步。從以下一些量度股票市場熱度的指標來看，投資氣氛可謂不冷不熱。
（一）經濟狀況是好還是壞，前景如何？
受惠疫後復常，消費零售回升，中國2023年第一季GDP按年上升4.5%，超過市場預期，預計全年目標可達5%（2022年GDP增長只有3%）。香港年初全面通關後，今年經濟勢將復甦，預測GDP增長3.5%至5.5%，扭轉2022年GDP負增長3.5%的形勢。
（二）資本市場是寬鬆還是緊縮？
自從美國聯儲局於2022年3月份開始加息，累計加幅逾4%，美國10年期國債孳息率攀升至3.5%（最高曾超越4%水平），顯示目前的資本市場遠較兩年前緊縮。
中國內房債務危機還未完全解決，加上近期美國爆發銀行信心危機（矽谷銀行倒閉），有可能導致信貸收縮的風險，令質素欠佳的企業的借貸和融資成本顯著上升。
再者，港股乏善足陳，新股上市（IPO）的數量和規模大幅減少。外資撤走，令香港銀行體系結餘跌穿500億港元，跟高峰期逾4000億港元相差甚遠。
（三）利息是低還是高？借貸容易嗎？
美國聯儲局於2023年3月23日再度加息0.25%後，聯邦基金利率為4.75%至5%。觀乎美國3月份通脹（CPI）回落至5%（2022年6月高峰9.1%），市場普遍預期加息周期也許接近尾聲。利息見頂對本港企業及供樓人士是好消息，可以舒緩持續加息對他們構成的財務壓力。
（四）大市近期是否已經上漲或下跌了很多？
恒生指數從2018年1月的歷史高位33500點，下跌至2022年10月31日最低的14597點，累計跌幅達56%。雖然其後反彈36%至上周五收市19894點，但仍然較歷史高位低41%。
港股已經連續三年下跌，2020年至2022年分別下跌3.4%、14.1%和15.4%。今年首四個月，港股亦只有波幅，沒有升幅。
（五）股票價格和估值偏高還是偏低？
以恒生指數上周五（2023年4月28日）收市19894點計算，2023年預測市盈率少於10倍，低於過去的中位數約11倍。
（六）大部分投資者對後市樂觀還是悲觀？
看好或看淡港股後市的投資者都擁有各自的理由。
投資者感到樂觀的因素包括：
–中港疫後經濟回復正常，帶動企業盈利增長；
–中國第一季經濟增長超預期，勢頭良好；
–美國近月通脹有見頂回落跡象，令市場衝憧憬加息周期快將完結；
–中國政府對互聯網平台監管的風險大減；
–港股估值稍為偏低。
投資者感到悲觀的因素包括：
–俄烏戰爭（地緣政治）持續；
–美國通脹威脅還未解除，距離目標2%尚遠，息口也許仍未見頂；
–中國內房債務危機還未完全解決，多間大型內房民企的債務重組仍然在進行中；
–矽谷銀行倒閉與瑞信危機，將會導致信貸收縮，令美國有機會陷入經濟衰退，拖累全球經濟增長；
–中美關係近期有惡化跡象，美國限制投資半導體及人工智能技術於中國。
（七）散戶在積極參與嗎？
今年首季的平均每日成交量約1280億港元，跟2022年的平均每日成交量1249億港元差不多。經過三年跌市的折騰，散戶投資港股的興趣已大減。
總的來說，在股票市場不冷不熱的環境下，投資者既不宜太冒進，但也不宜太保守。究竟現時的港股是處於熊市的反彈，還是牛市的開始階段？我沒有確實的答案。我想起Blogger市場先生曾經講過類似的說話：「升市我有貨，跌市我有錢。」作為現時的資產配置策略也不錯。
