股壇老兵鍾記 ｜ 「主人與狗」的理論
網誌分類：股票經
網誌日期：2023-7-29
鄰居黃太有一隻十分可愛的比熊犬，名叫「肥肥」，她每天都會遛狗，帶著「肥肥」在屋苑附近的路邊散步。今早又看見黃太如常拖著「肥肥」散步，令我不期然想起德國「股神」科斯托蘭尼（Kostolany）提出的「主人與狗」的理論。
科斯托蘭尼把主人比喻為公司的基本面或實體經濟，把小狗比喻為公司的股價或大市。依他的觀察，主人在遛狗時，小狗會有時走在主人的前面，有時或會走在主人的後面，但長遠來看，小狗最終都會回到主人的身邊。這個現象就像「短期的股價有時候會受投資情緒影響而大升或大跌，偏離公司應有的價值，但長遠來看，股價最終都會回歸公司的基本面」。
科斯托蘭尼提出這個「主人與狗」的理論，目的是想說明公司價值與股票價格之間的關係。當投資者明白了它們的關係，就應該不會太在意「小狗」會往哪裡跑，因為「小狗」最終都是會自動地返回來找主人的。
我覺得投資者與其每天在研究「小狗」的動向，希望從「小狗」的活動軌跡中，尋找「小狗」下一步往哪裡跑的訊號（這個有點似技術分析），不如把焦點放在研究公司的價值，畢竟公司價值才是「主人」，股票價格只是「小狗」而已。當投資者確定了所持有的公司的基本面是良好的，便大可不必擔心短期股價的波動。
至於如何評估公司的內在價值？投資者可以透過基礎分析、財務分析等工具，加上一些合理的假設推算出來。假如投資者對公司的內在價值有基本的認識和了解，當遇到股價大幅波動時，便不致於過度貪婪或恐懼，既不會在高位追貨，也不會在低位止蝕，反而可以堅守「低買高賣」的操作原則，利用市場上出現的錯價為自己創造賺錢的契機。
