joseph leung ｜ 各界對美國關稅的看法
美國總統提出對等關稅後，在阿聯酋的各界引發討論。我在這裡節錄一些有關資料。
在香港，不少人的認知永遠停留在1990年，「世界=歐美」，「外國人=白人」，「外媒=西方媒體」。現在這個年代，多看一下世界各地人的看法，視野，文化習俗等等，無論如何都不是壞事。
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(1) Khalaf Al Habtoor (阿聯酋本地大財團Habtoor Group的創辦人) 在社交媒體提到有關議題：
翻譯如下：
中國經濟像海洋一樣，暴風雨可能來臨，但廣闊的大海卻不會像小河一樣受影響。這是深刻而精確的比喻。中國不僅是經濟夥伴，更是世界經濟穩定的重要支柱。
自以為可以無視或孤立中國的人，明顯是誤判形勢：它是世界國家最大的商業夥伴之一，供應鏈、產業創新和先進技術的主要推手。任何關係緊張力都震撼供應鏈，從電子產品、醫藥到能源和綠色科技。 中國的任何動搖震撼了整個世界，從歐洲的工廠到美國的貨架。
世界不需要更多的經濟戰爭，需要的是理性的願景，建橋而不是封牆。
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(2) 在國家媒體The Nationals，有數個評論值得一看。
文章二，可看這連結 ，大意指：美國總統在未顧慮周全的情況下輕率發動關稅戰，這種巨大的不確定性阻礙投資流向美國。投資需要規劃，但不可或缺的可預測性已給抹殺。這是現代史上最魯莽的賭博之一。
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後記：
到了今天，整件事已發展差不多兩周時間。天天都有新的變化。美股已是世界最大賭場，現在賭場搞手親自下場操控賽果，儼然變成了侵伯利益集團的內幕交易遊戲。
各界對他做法的評論，網上四處可見，在此不重覆太多。在此表達我的看法。我只能根據現階段(4月15)的情況說說而已，可能數天後整個局勢變得很不一樣。
(1) 製造業企業需要買地或租地建廠，購置機械，零件，原材料，找技工等等，計劃與執行都需要時間。現在美國政府政策朝令夕改，毫無確定性可言，加上企業家知道總統任期只有四年。若現在聽話，大力投資大規模產出到推出市場最少需要一至兩年吧，到了下任總統上台，貿易政策會否徹底改變？到時候本地產出的產品比不上外國的成本與競爭優勢，如何是好？不論是美企或外資，眼見現在的狀況，動不如靜，旁觀而不做任何大決定。結果是企業投資或外資流入美國出現大幅下降。
(2) 現在的關稅政策破壞力最大的是美國主要輸出商品：美元。美國消費者眼見環境不妙，衰退隨時到來，消費信心下挫，減少購買外國貨。美元在全球環流系統受到破壞。眼前可見的就是股市大跌，但跟往常經濟衰退不同，債市也出現拋售。市場認為這政策可能會動搖整個美元美債環流全球的系統。同時間，也有不少投資者眼看美國金融市場變成反覆無常的政策市，或新聞標題市，出現持續減持套現的行動。
短線操作的話，反彈當然是有可能的。從整個局勢看，現在是第一波殺情緒 / 殺估值，第二波的殺業績與第三波的殺邏輯還未上演，長路漫漫，美麗的風景線還未出現。好戲在後頭。
(3) 坊間對特朗普政策背後的目的有很多解讀，不詳述。最近回顧了他四十年前公開在報章上發言，他認為美國貿易逆差全因為「外國對美國人進行掠奪，美國應提高關稅阻止這趨勢延續下去」。跟現在的主張如出一轍，所以我個人認為「關稅可減少逆差，而且可拒絕給外國人掠奪美國人財產」這個歪理其實一直是特朗普的偏執信念。
正如美國網紅所說：「我在商場購物，買到心儀的外國製電視與玩具，外國人便是在剝削我 ? 我不明白。」令人感到驚訝的是，不少人依然極力擁護這政策，白官高官們也是如此。
(4) 中美進出口一年總額約6000億美元，中國國內一年內需消費是60000-65000億美元左右，即中美進出口總額約佔內需市場10%左右。即使最差狀況雙方貿易歸零，國內龐大的內需市場有能力填補這個缺口。最近五年國內經濟不景氣，但內需消費有持續緩慢增長，某一些行業如國內遊更是高速增長。總體上，可預料未來服務類消費比商品類消費增速更高，商品出現明顯產能過剩。現在姑且看看國內有什麼振興消費的政策。
(5) 美國是全球最大內需市場。當中約一半是服務類消費，如醫藥，法律服務，諮詢等，製造業進口只佔兩三成。而當中最大塊的車，國產車完全不能進口。而近年各國投資的新能源產品中，國產相關也不能進口美國。即中對美出口的產品主要是電子產品，家居用品，玩具等等，全都是價值鏈上不高的產品。近年國產製造在全球出口增長最快的，主要是油車與電動車，重型機械，太陽能相關等，都沒有依賴美國市場。
這關稅政策徹底打擊美國的能源產業與其他製造業。這一些美國本土製造中，全都依賴中國供應的零部件與材料，這一些東西成本倍升，完全發展不了新能源製造業，與電動車的產業鏈。
(6) 坊間什少提到整條出口進口鏈的運作模式。有興趣的可看Nassim Nicholas Taleb的Twitter Post。他舉了一個有趣的例子：一件售賣100元的中國製貨品中，約25%是從中國購入的成本，其餘成本源自美國進口商 / 物流運輸 / 存儲 / 品牌市場推廣 / 批發零售等，毛利20%的話，即一切在美國的經濟成本約55元。。若果中美貿易總額因關稅減少一半，即中國製造商會出現12.5元的貿易額收縮，而對美國本土產業（進口商，物流運輸，批發零售等）而言，經濟收縮是27.5元，是中國經濟收縮的一倍以上。
(7) 美國進口中國主要是石油天然氣，大豆，肉類等。石油可由俄羅斯，中東替代。天然氣可由伊朗，卡塔爾，俄羅斯替代。大豆可由巴西與阿根廷替代。現在沒出現突發性因素令農產品價格急升，其他農產品找到替代絕對不難。至於高端製造，高端半導體早已不能從美國賣給中國。至於另一美國高端製造波音，這公司如何fallen apart已不用多介紹，用歐洲Airbus替代更有安全保証。
(8) 整個貿易戰已開打7年，拜登時期對中國產品沒有降低關稅，一直以來都是消費者與進口商分擔大多數關稅（中國出口商可能給美國進口商壓價，各類產品有不同狀況，但數字上消費者硬食大多數關稅），對中國的關稅比印度與東南亞高出兩三成。再加上疫情期間中國長期封城，封城期間不少外國廠商的產出受到不同傷害與影響。即便如此，不少歐美企業到了現在依然極度依賴中國供應鏈。即使財雄勢大的Apple，中國生產Iphone超過80%。我的解讀是：「不是不想轉移產能，而是真的轉移不了」；或是「成本實在太高」。
(9) 近數年越南對美國出口出現爆發性增長，把這現象說成產能從中國轉移至越南，不算完全正確。更符合現實情況，其實是中國供應鏈延伸至東南亞各國。即使是從越南出口到歐美的，不少都是從中國轉口；或東南亞各國分擔了供應鏈最後端的組裝與人力密集環節（如紡織或電子產品等），但材料，機械等全是由中國供應。而在越南投資設廠的，大多數都是中資企業。看看在港股上市的民企製造商近數年的年報，便大約可略知當中的實況。東南亞製造業完全不依賴中國供應鏈，現階段完全不能辦到。物流，港口運載量，人力技術水平，什至基本的電力總供應量等，東南亞各國完全沒能力供應發達國家的所有需求，這是客觀事實。
(10) 由此可見，高關稅嚴重打擊中國中小廠出口商，這一些中小企沒有能力出海建廠。另一方面，對美國中小企的影響巨大，它們的財力比不上Apple，不能很容易找到替代中國供應商，也沒有試錯成本，唯一選擇可能是硬食高關稅，再把這成本部分轉移至消費者。或索性暫時觀望不做生意罷。
即使是大品牌如Nike / Apple 等，多了一層關稅，無論如何也需要硬食部分關稅，同時間不肯定消費者能否接受更高價格，對產品毛利肯定有影響。美國品牌營收大多數源自美國市場，主要市場的毛利受打擊，影響資金流轉，可能會影響其在美國以外市場的推廣與擴張。
反而，不少近年積極出海的中國各品牌（如車／家電／運動鞋／衣服等等），由於主要出海市場不在美國，在中國生產也不受高關稅影響，美企變弱後，反而更有機會增加其在外國的市佔率。特別是發展中地區如東南亞，中東，拉丁美洲，非洲，俄羅斯與中亞地區等，中國製造性價比高，美國品牌價格高（但不表示質素更高），這情況下中國品牌擴張空間很大。
