Billyho ｜ 調研希愼興業
2021年5月希慎興業夥拍華懋以197.8億元投得銅鑼灣加路連山道商業地，將發展為甲級商廈 總投資額約260億元。希慎佔60%權益 即約156億元 相等于現今總市值的111% 好象有點尾大不掉的感覺 但假約用股東權益687.2億元作衡量就合理得多。上述發展項目預計2026年落成 由於早以決定作收租投資用 預計資金回流會較慢 加上地皮價偏高 巿場不大看好 更覺得是集團負累。
去年希慎租金收入估計約28.38億元 相對投資物業價值967.32億元 毛利率2.93% 明顯偏低 估計是加路連山道商厦發展計劃 已將投入部份的資金撥作投資物業入帳。而在新物業落成前 租金收入難以改善 持貨者須有心理準備。加上物業管理收入3.84億元 希慎的主業收入合共32.22億元。支出包括物業開支5.28億元、行政開支2.9億元、財務支出4.62億元、股息開支14.79億元、分派給於優先股持有人4.42億元 小計開支合共32.01億元、 而物業重估不涉及現金流就不計了 即主業的利潤已有能力維持現有股息水平。
集團有兩項地産發展項目 由於低於50%權益 以聯營及合營公司入帳 成本加上借款共97.23億元 他日發展項目完成 假設無賺無蝕 套回資金若用於減債 每年應省到利息已足夠集團交稅有餘。其他資產含現金儲備43.61億元、22.88億元其他金融資産/投資、0.96億元債券…。這全都能為集團提供一定的貢獻。
財政方面 淨債務/權益比率為25.9% 淨利息償付率10.3倍。以股東權益687.2億計 只要回報率高於5% 維持不减息政策應難不到管理層。 現價13.56元 市帳率0.2倍 股息率10.6% 市值139.2億元。
利益申報: 本人持有希慎興業(00014.HK)股票權益。
