股壇老兵鍾記 ｜ 推算恒生指數2024年的合理值（五）
網誌分類：股票經
網誌日期：2024-08-11
8月2日傍晚，我到活道教育中心進行「看年報推算公司價值」第八班的第一個課堂。看見現場若干對港股還未心死及對價值投資還有興趣的學員，我感到十分欣喜。
堂上有位學員問我，恆生指數過去十年平均預測市盈率為11倍，但近年港股受各方面的負面因素影響（部分影響是長期的），投資者分析港股的合理預測市盈率時，是否應該考慮港股有機會被降級的風險因素？恆生指數今年的合理值又是多少呢？
我認為由於港股（恆生指數）近年缺乏盈利增長動力（見下表），的確有降級的可能。
年度 每股盈利（點） 增長（%）
2017年 2146
2018年 2765 29%
2019年 2719 – 2%
2020年 1969 -28%
2021年 2238 +14%
2022年 1807 -19%
2023年 1966 +9%
2024年（預測） 2030 +3%
2025年（預測） 2169 +7%
（資料來源：彭博Bloomberg）
考慮到港股有機會被降級的風險因素，我刻意把恆生指數的合理預測市盈率定於10倍，較過去十年平均預測市盈率的11倍為低。再保守地假設2024年預測每股盈利沒有增長（市場共識是增長3%），相等於2023年的每股盈利1966點，則推算出恒生指數2024年的合理值為19660點（1966
x 10）。
上周五（2024年8月9日）恆生指數收市價為17090點（2024年預測市盈率8.7倍）， 較2024年的合理值19660點低13%，估值稍為偏低。除非港股被降級的程度較預期大，或者未來企業盈利預測被大幅下調，否則港股再下跌的空間也許有限。
有了恆生指數的合理值，希望可以幫助網友設定適合自己的資產配置。
