Duncan 新價值投資 | Nvidia 的 PE 貴唔貴?
聲名:本文章不是投資建議,不是建議買入或者賣出。
大概2021年,美股市場在疫情中的第二年,仍然熱哄哄,在TG Group(https://t.me/duncaninvest,歡迎加入)中有網友問起:「Nvidia買唔買得?怕買咗會跌」….. 這種屬於一百萬的問題,可以答乜都死,我用了一個比較安全的答案:「買股票要預咗會跌」,買股票前認為不會跌是十分危險的心態。
2021年11月美股見頂,2022年美股經歴接近一年的跌浪,Nvidia從高位跌幅大約66%,相信當時沒很多投資者對Nvidia有興趣。
最令人意外是2023年因為OpenAI ChatGPT的熱潮,Nvidia從低位大約112(2021/10月),到現在(10月19日收市)421,升幅約+276%。又有很多投資者對Nvidia有興趣?亦有不少人認為是炒作而股價升幅不合理。看法都分歧而兩極化。
今年美股中的大部分升幅自Magnificent 7的7隻股票 – Apple、Microsoft、Google、Amazon、Meta、Tesla、Nvidia,而Nvidia的升幅更是其中的代表。
退一步,營收和 EPS
以下討論,參考MorningStar數據。
2019
營收109.18億美元, EPS 1.13
2020
營收166.8億美元,EPS 6.9
2021
營收269.1億美元,EPS 3.85
2022
營收269.7億美元,EPS 1.74
2023
Q1,營收71.9億美元,EPS 0.82Q2,營收135.1億美元,EPS 2.48
公司給的Q2預測營收110億美元,結果超額完成(+23%)。
公司給的Q3預測營收160億美元,以下根據幾個不同的假設情況:
(參考現在(10月20日收市)股價413,計算PE)
情況一
比較樂觀,Q3和Q4都做到Q3預測營收數字。
全年EPS = 0.82+2.48+2.94+2.94 = 9.18(按年增長+428%)
2023年尾,PE = 45
情況二
一般樂觀,Q3做到預測營收數字,但Q4表現至Q2水平。
全年EPS = 0.82+2.48+2.94+2.48 = 8.72(按年增長+401%)
2023年尾,PE = 47
情況三
不樂觀,Q3和Q4都不達到Q3預測營收數字,只横行保持Q2水平。
全年EPS = 0.82+2.48+2.48+2.48 = 8.26(按年增長+375%)
2023年尾,PE = 50
思考
PE 以全年EPS計算:
2019,股價34-59,PE = 30-522020,股價51-146,PE = 7-212021,股價125-330,PE = 32-862022,股價277-112,PE = 64-1592023,以上的三個假設情況,假設現在的股價横行至年尾,去計算預測PE 的range 45-50。
如果參考歴史PE,2020-2022年,可以說是非常時期,因為疫情期間的在家工作/學習,帶起數據中心和遊戲需求,無限QE,到進入加息週期 ….. 股價先大跌,又大升,再大跌,PE range濶而且極為波動。
如果撇除2020-2022年,2019年經歴過2018年的大跌,然後股價回升,情況可能和現在有一點相似。
以上2023年預測PE:
介乎2019 PE range之內比較2022 PE range還低(大跌市中)
Nvidia在2022年的股價跌幅是股災級,2023年的大升的一大因素是Generative AI生成式AI,可以說AI進入一個新的進程。2022年跌得殘,營收和盈利亦差,這亦造成2023年的股價、營收、盈利的按年增幅大。PE的高低平貴都視乎業務增長,以上的假設,預計今年EPS增長以375-428%,PE不是離普,爭論點在於2024年的EPS增長會是如何。
如果單純指Nvidia股價從低位升了幾多升幅,所以是不合理,需要考慮以上這個因素。
有人認為AI的相關基建需求不可持續,明年就回落 ….. 是有可能。不過以事論事看今年,上面預測2023 PE,Q3和Q4是未知數,帶有假設。不過我不認為完全是虛,Q2 forecast 110億美元,當時亦有人認為離地,結果是Beat estimate 超額完成+23%,這都是事實。
如果今年才留意Nvidia,可能覺得特別誇張。不過如果看長時間,10年time frame的股價,早5年升幅約+1200%,最近5年升幅約+700%,背後是收入盈利推動,其實不是2023年特別誇張。一般投資者未必留意Nvidia的長時間AI業務佈局中的前瞻性,這個亦是長線投資的重要考慮。
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