紅猴 ｜ 5 Oct 2023 – 衡量公司維持固定每股派息的能力
上篇文章(按此重溫)提到，固定銀碼的每股派息會受到投資者歡迎，因為對股息回報有數得計，並以較冷門的香港中小型印刷公司鴻興印刷(450)為例子，公司在2018及2019年每股派息$0.10，2020至2022年每股派息增加至$0.13，假設於2023年年中均價$1.0買入，每年收息回報是13%，是一個非常吸引的息率。不過，投資者需要理解公司是否可以在未來維持每股派息不低於$0.13的能力，而我們可以看幾個指標去確認這個可能性高低。
先看鴻興印刷最近五年派息比率，近四年派息比率皆超過100%，近兩年平均更高達200%，而2018年則是蝕錢派息，若果看更實際的自由現金流，近數年派息亦為自由現金流的150%以上，即公司是用現金儲備去支援派息，這情況下便需要看看公司這方面有多少能耐。
鴻興印刷在2022年尾現金水平，為2022年全年派息的10.6倍，加上2022年尾的負債比率只有8%，假設公司未來業績平平穩穩，其實有能力用現金儲備於未來多年維持每股派息至少在$0.13水平。
不過，長期用現金儲備去支援派息，始終令人擔心，現在再看看另一個例子，迪生創建(113)從事中高檔消費品零售，業績近年呈倒退，但股價表現卻不錯。不計特別股息，公司近五年每股派息皆為$0.35，派息比率平均在50%水平，近數年只用上自由現金流30%去派息，其實??甚至還有足夠空間去增加每股派息。
迪生創建在2023年3月年結，當時現金為當年度全年派息的23.7倍，若只計淨現金也有16.4倍，不計租賃負債的負債比率在30%合理水平，若果某天有需要用現金儲備維持每股派息水平，其實亦綽綽有餘。
雖然，我們無法肯定公司的未來派息政策會否改變，管理層的意向轉變會是一個風險，但迪生創建於未來維持每股派息不倒退的能力明顯比鴻興印刷强。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者管理投資組合没有及持有上述股票
