紅猴 ｜ 21 Sep 2023 – 輕資產生意投入重資產要三思
貓眼娛樂(1896)的股價自今年6月便節節上升，不知是否因中國接連出現了幾套爆款電影，整體票房亮麗，而公司過往業績和中國電影票房關聯性不小。看看公司2022年業績，「在線娛樂票務」佔收入46%，「娛樂內容服務」佔收入48%，後者包括電影發行及投資，當中電影投資收入佔「娛樂內容服務」不到1%，但影響其實不小。2022年尾帳上有約5,000萬人民幣的電影及電視劇投資，每年的投資公允價值收益/虧損以數千萬計，影響盈利波動性，也影響公司現金流，公司上市至今仍然未派股息，雖然2022年尾淨現金高達20億人民幣。
我們對貓眼娛樂產生興趣，主因是其輕資產經營的網上戲票銷售平台及電影發行，但業務涉及不明朗因素不小的影視投資的重資產項目，便興趣大減。電影或電視節目是否有足夠金錢回報是很難計算的事情，看看荷里活今年不少大作失收便知，加上聽說投資是為了爭取多些電影發行生意，似乎代表這個發行市場競爭很大，貓眼娛樂也沒有優勢。
若果有得選擇，我們比較喜歡專注某一範疇業務的輕資產公司，好像香港公司羚邦集團(2230)，公司多年優勢是卡通發行及日本關係，近年想開拓更多業務，品牌授權可以和主業相輔相成，但投資拍攝真人電影便沒什麼優勢。公司高調參與投資宋芸樺及姜濤等主演的「我的天堂城市」，今天見傳媒報導話成為台灣新片票房冠軍，好似啲招股上市公司經常話自己係某一個細分市場的市場領導者般(看到報導標題應該要問當天有多少「台灣電影」上畫？)，但對投資者來說最實際的票房數字是多少？根據「台灣票房觀測站」的Facebook Page，「我的天堂城市」上映後一直只在台灣每天票房十名以外，上映數天至本週二累收124萬新台幣，即數十萬港元，難怪宣傳不提數字。公司若有現金，股東及投資者會更歡迎管理層能夠專注投放在自己的強項上，不然派多一些固定股息，相信對股價更有正面作用。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其基金客戶沒有持有上述股票
