joseph leung | 乏人問津的股票尋寶池
首先,提到一些有關A股和B股的資料:
A股和B股是指中國內地兩大證券市場——上海或者深圳上市,以人民幣做報價的內地企業股票。在2014年之前,A股交易只限內地投資者,而B股就主要供外地投資者買賣。
香港和內地在2014年開通了「滬港通」,2016年又開「深港通」,這就是俗稱的北向交易,對外資或港資而言,投資內地股票的主要對象都是A股。近十年,投資A股變得容易,但B股卻乏人問津,什至是無人理會。
B股又稱為「人民幣特種股票」,英文為 Domestically Listed Foreign Investment Shares,即供境外投資的內地上市股票,曾經是境外投資人投資中國股市的唯一通路。B股股價用人民幣做報價、用外幣結算交易——上海上市的B股用美金交易、深圳上市的用港幣買賣。由於需要外幣交易,對內資或內地散戶而言,開戶交易也比較煩心。
隨著資本市場的不斷發展,境外資本可透過合格境外機構投資者(QFII)、港股通等多種管道進行投資,而B股則實際上已經喪失了融資功能,無法融資、市場估值低、流動性差。
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中國資本市場發展至今,B股已變成可有可無的市場。上市公司需要在境外融資或得到外資垂青,根本不需要在B股上市,大可選擇在港H股市場上市,或直接到境外的美股市場上市。
B股發展至今超過三十年,大多數在A股與B股市場同時上市的企業都是90年代便已上市。近年,完全沒有企業在B股上市。B股股票總數只有約一百隻左右,不少B股成交量極低。
我花了一點時間做資料搜集,比較一下同一企業在A, B市場上市的股價差距,兩者股價相差超過一倍的比比皆是。
即是說,對於運營歷史超過數十年的傳統企業而言,若經營持續穩定增長,派息比率穩定的話,A股分紅只有2-3%,B股分紅便有5%左右。
在B股上市的企業都是傳統生意為主: 零售,貿易,製造業,地產等等,沒有什麼性感概念或題材故事,再加上流動性極低,在乏人問津的情況下,整個市場沒有基金或分析師跟進,我的看法是: 若找到一些持續發展經營良好的企業,加上有穩定的派息,投資它的B股不失為一個良好的收息股選擇。
由於整個股市場可選的目標不多,加上流動性原因,B股似是只合適長持收息(不用頻繁交易也不用天天看股價)。
這個投資概念貌似一些在港股市場上市的小盤股,長期乏人問津,沒有基金與大戶注意,成交極少,但這些小盤股卻可能是有力持續提供穩定派息的傳統企業。
國內證監會已有人討論B股遺留下來的歷史問題。整個B股市場其實失去原有的集資功能。近十數年,有企業利用「B股轉H股」的方式,主動解決B股問題。比較令人注目的企業有萬科,中集集團,也有麗珠藥業,華新水泥這類中型企業。但這些都是屈指可數的案例。當局會否為解決B股歷史問題,下令把這些B股全數私有化退市或全數「B轉H」?姑且留意未來發展。
「B轉H」的話,流通性增加,雖然港H股市場的流通性遠比不上A股或美股市場,但總比遺留在B股更好。從常識去看,「B轉H」應會提升流動性與成交量,公司股價更能反映自身實力。
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純粹收息的方向去看,港股市場提供更多選擇,根本沒必要留意B股。在B股選擇的話,企業的經營質素為首要考量,或在港股市場缺乏同一類型企業。下次回港會開一個證券戶口,專門交易B股。暫定一個小的注碼,約港股倉5%資金量,或更少。
(1) 古井貢B:
內地高端名酒品牌之一,名氣比不上茅台或五糧液,但在內地排名位於十大之一。高端白酒是一個天然優秀的行業,沒有研發成本,存貨不會貶值,品牌優勢的建立數以百年計,致使行業難有新競爭者,毛利率極高與現金流豐厚。可惜港股市場沒有高端白酒上市。這白酒可能是中國歷史最悠久的產品,已有一千多年歷史。現酒廠就是1000多年歷史的的原址上興建。
古井貢B毛利率接近80%,近年營收持續增長。白酒市場我不懂預測,同行中的龍頭如茅台或瀘洲已在過去十年累積大量升幅,近兩三年整個板塊出現調整但估值PE 25-30倍的比比皆是,難以判斷增長率是否配得上這個估值。近年的增長率其實大不如前。
B股的好處就是股價比A股平很多。這股的B股估值只有PE-12左右,近六年股價升幅約+200%。這板塊不是收息股的尋寶地方,但對於港股市場缺乏的高端白酒,這股還是值得觀察。
(2) 老鳳祥B
港人應聽過這公司,企業性質跟周生生類似,在內地已有經營一百多年的歷史,香港也有分店。
單看經營數據的話,經營效率十分優秀,ROE長期15%以上,估值卻只是PE 6-7左右。B股的股價多年一直沒什麼波動,只是近一年漲了+30%。派息比率長期保持穩定,約40-50%左右,已保持多年。派息總額隨著業績增長也穩步增長,派息持續增長下,近五至六年派息已增長一倍,現價計約5%股息左右。
存貨中一部分是黃金,一部分是成品,成品當然需要看未來銷售,但黃金價值還在上升的大格局。股東權益137億,負債105億,看似很高,但個人估計可能是行業性質如此,同類企業也有類似狀況,可能是這類零售需要做黃金租賃借貸等。從年度經營現金流72億,與現金存款看 (2023年底93億),企業經營其實很穩健,只要不搞什麼黃金期貨便可。
最後就是品牌價值,買客怕假貨,購買黃金首飾自然會選品牌為主,這也算公司的護城河。
這類企業其實不用大量分析或預測,生意沉悶毫無新意,持續穩定經營與派息,只要保持一貫的經營效率,PE 6-7倍買一個ROE 15-20%的企業,是否值得投資,自行判斷。