Billyho ｜ 長實減息合理卻不合情
看完長實的財務表 真令擁躉有點失望 銀行及其他徣款合共549億元 持有現金儲備425億元 淨負債124億元 負債淨額/總資本淨額比率僅約3% 在本地大型地產商中 或許只有信和置業的資產表比它更佳。
信置持有淨現金432億元 相等於該集團總市值約62% 不客氣的講句內心話 筆者並不認為信置管理層的投資眼光高於長實 只是1998年的教訓實在太刻骨銘心 大股東有一朝被蛇咬的痛苦記憧 速成信置其後執行超保守的營運模式。
而長實則是另一個故事 在中區甲級寫字樓高峯期 以402億元出售中環中心3/4權益、在內地物業大調整期前 就卒先沽出大批物業、又在英國商廈空置率上升前以124億元出售倫敦一幢甲級寫字樓並獲利48億元。更令投資者佩服的是長實並無因手上現金多就手痕 過早大量補充土地儲備。記憧中 長實近幾年都未有購入較顯眼的地皮 甚麼地王的投得者都好象欠長實參與似的。 較大的投資 只有用屯門郊區地價 買入啟德市區用地 及與市建局發展的黃大仙衙前圍村重建項目進行換地手續。據市場消息指，項目以象徵式1,000元地價進行批地，長實無需支付補地價，就算Borrett Road豪宅交易告吹 長實都能殺訂逾20億元……。
一列系正確的地産相關業務操作 令長實集團管理層成為本地房產業首席專家的形象更為突出。最可惜的是鉅哥數口實在過於精明 為省卻逾9億元 (對長實來說不算大數目)而減派股息。而且集團亦持有頗多的非物業資產 給投資者有不務正業的感覺。在集團的非物業相關業務中 酒吧及基建資產業務的收入合共310億元或佔集團總收入之43.6% 實在有點偏高。
以現價32.55億元計 巿值1155億元 全年派息每股2.05元 股息率為6.3% 加上市帳率少於0.3倍 以長實的綜合質素 筆者實在不敢叫人沽售! 又講句公道話 長實的派息政策卻有其道理 但希望鉅少明白 港人對長江個招牌 一向是比一般上市公司的要求為高。
利益申報: 本人直至執筆時並無持有長江實業(1133)股份權益。
