偉哥 ｜ 2026業績短評 (2) – 物管股
我組合共持有3隻物管股 – 金茂服務 (00816)、融創服務 (01516)、星盛商業 (06668), 三間公司都已公佈全年業績, 有喜有悲。
金茂服務去年收入增加, 但毛利率倒退, 加上去年沒有2024年的4600萬的補償收益及增加了3000萬元的金融資產減值虧損, 導致去年純利倒退19%至3.1億人民幣。撇除一次性收益及虧損的話, 核心盈利實際上是持平, 業績並不算差。
此外, 金茂服務去年經營現金流7.48億元, 而且市場看重的應收帳於2025年下半年沒有再增加, 也算是利好訊號。
金茂服務目前帳面淨現金16.4億人民幣, 全年派息每股23.6仙, 並公佈2026及2027股息政策:
本公司計劃於2026至2027年共計兩個財政 年度，每期向本公司股東派發本集團在當期綜合全面收益表中實現之母公 司擁有人應佔利潤的不少於50%作為股息。本公司將不時根據業績增長情 況，確定更優的股息派發計劃。
即是今、明兩年派息比率最少50%以上, 只要業績保持穩定, 預期股息率頗高。
基於金茂服務估值實在便宜, 故此在業績後少量增持。
星盛商業是一如以往的穩定, 盈利及派息都沒有太大變動。收入下跌約10%, 純利相應倒退8%至1.43億人民幣, 全年派息每股13.5仙, 比2024年略有增加, 現價往績市盈率約8倍多、股息率10%。
星盛商業近2年業績都稍為倒退, 但派息就輕微增加, 比較重視股東回報, 而且帳面淨現金維持高水平的13.5億人民幣, 比市值13.4億港元尚高, 絕對有能力維持高派息。
已持有此股幾年, 股價幾乎長年不升, 就是每年賺取接近10%的股息回報, 高於做定期或持有債券回報。
近期因踢出港股通而貪便宜買入的融創服務則踩雷, 去年業績扭虧為盈, 錄得盈利2億人民幣, 如果撇除5.6億的金融資產減值虧損, 核心盈利約7.6億人民幣, 業績符合預期。
最令股東不滿的是派息由2024年的每股0.156元大減至只派每股1仙, 而派息政策原來已在去年中期業績會有說明, 可惜自己沒有留意。其派息政策由原本按核心盈利的50%派發, 改為按帳面淨利潤的50%派發, 而且不高於經營現金流, 故此去年純利2億的50%是1億人民幣, 但經營現金流只有3000萬人民幣, 故此只能派發每股1仙 (總派息3000萬元) 股息, 遠低於預期。
管理層預期今年經營現金流會有改善, 加上如沒有大額金融減值虧損的話, 今年業績應該會有增長, 派息亦會增加, 不過小股東未必肯等多一年, 今天股價應會捱沽。
兩隻被踢出港股通的公司 – 百富環球 (00327) 及融創服務分別停派及大減末期息, 似乎股價提前大跌各有原因, 並不是完全因為被踢出港股通。
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