Duncan 新價值投資｜ IT 職人 – 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯 (3) 往日的 Nvidia，今日的 Ethereum？

by · 4 11 月, 2025

聲名：本文章不是投資建議。

上次寫相關主題，是透過自己作為IT人角度，如何影響我的投資邏輯，今次繼續。（參考：IT 職人 – 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯 (2) 我看 Nvidia CUDA 和 Ethereum）

前言

如果有留意我的blog的朋友，我在多次在不同文章中形容區塊鏈 / 加密貨幣「走入建制的過程」。

首先這個改變是一個過程，可能是很長的時間，不是一日之間的突然改變。

區塊鏈 / 加密貨幣和建制，即傳統金融，不是有你無我，不是完全對立。這個角度，好容易導向ban crypto種種結論，這幾年的發展，顯示出這種ban結論是錯。相反若果區塊鏈 / 加密貨幣要落地，和傳統金融是要漸漸地融合。理由很簡單，我們的實實世界是99.99%都是中心化，若果完全將其拒於門外，反而是阻礙了區塊鏈 / 加密貨幣的落地。

我為何會關注以上的與建制的互動，因為我自己本身都是來自建制，即傳統金融的一份子，退休之前在銀行和保險公司的IT工作了約30年，我自身就好像建制傳統金融的縮影，我的很多想法都會包括考慮建制的角度，包括：困難，挑戰等。更重要的是我對於區塊鏈 / 加密貨幣的思維都在不同時間經歴很大的改變，抗拒到了解，到接受，我相信這種改變都會或者將會在建制傳統金融之中發生。

價值的思考

網上見到：

「其實所有嘢都係大戶做出嚟, 你睇下港股美股咪又係升, 金價咪又繼續創新高」

以上的角度，所有東西有價錢的升跌都是虛無，都是無中生有，亦會最終歸於無有。但是忽略了背後有沒有基本因素支持，如果沒有，的確升跌都是垂意義的升跌，是零和。相反如果具有充足的基本因素支持，東西的價值就會最終成為價格的趨勢。

上面提及最初自己對於加密貨幣十分抗拒，當時大概是2017年crypto牛市，我基於自己的工作背景，十分注重金融機構系統的KYC (Know your customer)和你AML (Anti-Money Laundering)，crypto是欠缺的，是完全和我的工作中認知相違反。我當時的結論是監管去禁示是100%必然發生，因為它的功能純粹是犯罪工具，否則我工作中的考慮可以等於廢掉。（參考：Crypto 加密貨幣的原罪）

到2021年的crypto牛市中，一個偶然的機會，我知道香港SFC證監批准牌照給OSL加密貨幣交易所平台，這一件事令我感覺十分震撼，因為和我上面提及監管去禁示沒有如我料去發生，反而是相反開綠燈，這個察費自己過去的判斷錯誤，錯誤就是錯誤，於是拋低過往的想法，嘗試用多種不同角度，尤其是科技的角度，看到區塊鏈和加密貨幣的不樣的世界，今日的我打倒昨日的我。（參考：Bitcoin 的發明者 Satoshi Nakamoto 中本聰，Open Source 開發者背後的心態）

這個是我的親身體驗，都是對於傳統金融人員或者傳統投資者的困難，是否可以用多些角度，而不是只基於長久已有的認知，去進一步多去解區塊鏈 / 加密貨幣，去反思科技和價值等問題。

有更多科技層面的埋解，每一種加密貨幣背後有一條區鏈形成網絡，其實是一個軟件都有不同的功能。看通這個軟件是否可以達到功能，就是基本因素，可以帶來真正而實在的價值。於是crypto不是純用在於炒賣的工具。

平台

Ethereum不只是一種只供炒賣的crypto，而是背後的blockchain平台。作一個借鏡，好像大家過去看Nvidia是否只是生產Gaming打機用的GPU顯示卡，或者現在加上可以用上在AI功能的GPU，是否忽略它的GPU晶片+CUDA軟件所建構出的生態系統平台的真正價值？

或者常常聽到blockchain和crypto現在未有見到很多實際應用，這個我「現在」是同意的，不過這個「現在」的狀態是很大機會在改變，其中一個很大誘因是現在美國政府的正面取態，這會影響美國的金融及其他行業的發展，改變可以很快速的發生，成為行業的一種標準，繼而影響其他國家，成為環球性的趨勢。

往日的Nvidia，今日的Ethereum？

「現在沒有應用」，這個是區塊鏈／加密貨幣面對的情況，令我想起過去的Nvidia，由2017年我開始投資及分享，間中有些網友有反應但不熱烈，直至2023年ChatGPT帶著AI科技趨勢成為大眾或者投資者關注，2023-2025年，仍然會有聲音質疑AI應用是否存在及對於企業資金投入成比例。不過無可否認AI科技應用及價值似乎慢慢一步步實現出來。

Ethereum，我看它是一個blockchain平台可以開發DApp軟件，不過承認比較Nvidia AI生態系統平台更加困難去理解。不過我看科技平台的基本因素，先於應用，只要平台有堅實的科技基礎，就會有更多開發人員擁護（參考：Ethereum Still the King of Developers in 2025: Insights and Innovations），就會做出更多的開發，最終會見到應用出現，帶來真正的價值。（參考：IT 職人 – 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯 (2) 我看 Nvidia CUDA 和 Ethereum）

Ethereum 擁有優勢，成為企業的選擇 (Solana和BNB Binance Smart Chain比較上相對遜色)：

做到真正的高度去中心化，去達到安全性。（參考：CRYPTO 世界的神秘三角，BLOCKCHAIN TRILEMMA 三難困境）高度的穩定性，成立背的10年以來，從Blockchain系統沒有發生down機，這是即使垮國金融機構系統都很難做到的。

現有高市佔優勢，包括：TVL (Total Value Locked)、Stablecoin、RWA (Real World Asset) Tokenization等。（參考：Ethereum is very much ‘the Wall Street token,’ VanEck CEO says）

Nvidia在AI data center的市佔約90%，近乎可以稱為企業開發AI平台的標準。

Blockchain的市場很大，Ethereum不一定winner takes all，但是很大機會跑出成為Blockchain平台龍頭及其中一個行業標準，企業開發用的預設選擇。

我在blog内寫的第一篇Ethereum的文章，是2021年1月14日，就快5年了，自己對於文中的分析到今天都沒有改變，平台正在一步步漸漸實現出來。（參考：從 Bitcoin 的虚無到 Ethereum 的實際用途）

《沉溺影像 INDULGE | Hong Kong Cityscape》

《憑科技．贏自由》

《AI 投資時代．真的值得參與嗎？》

《科技戰國．尋找科技價值投資的故事》

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