股壇老兵鍾記 ｜ 友邦保險2025年首三季業績亮麗 估值偏低（十七）
網誌分類：股票經
網誌日期：2025-11-02
友邦保險（1299）上周五（2025年10月31日）公布2025年度首三季業績，略勝預期，刺激股價上升3%，收市報75.45港元。
首三季新業務價值（NBV）高達43.14億美元，以固定匯率基準計算，按年增長18%。單計第三季，新業務價值為14.76億美元，按年增長25%。中港兩地業務是增長引擎，新業務價值分別按年增加40%和27%。
友邦今年以來股價上漲了34%，稍為跑贏恆生指數同期的29%升幅。
我利用最新公布的財務數據及逆向工程（Reverse
Engineering）的計算方式，倒推友邦現時的股價75.45港元，只是反映約5倍的NBV Multiple（M），觀乎友邦的業務前景和NBV增長潛力，我認為這樣的估值還是偏低的。
倘若以過往的12倍NBV Multiple計算，則友邦2025年的合理價為104.7港元。現價75.45港元，較合理價折讓28%。
友邦保險的估值計算方法：
發行股數 = 105.4億（2025年6月30日）
內涵價值權益 EV = 737美元（2025年6月30日）
每股EV = 737÷105.4
=
6.99美元
=
54.3港元（1美元兌7.77港元）
公司於2025年9月5日除淨2025年中期股息每股0.49港元，除淨後的每股EV為53.8港元。
2025年首三季NBV = 43.14億美元
年化2025年全年NBV =
43.14 x (4÷3)
= 57.52億美元（較2024年47.12億美元上升22%）
每股NBV = 0.546美元 （57.52÷105.4）
= 4.24港元（1美元兌7.77港元）
股價 = EV +
NBV x Multiple
75.45 = 53.8
+ 4.24 x M
21.65 = 4.24
x M
M = 5.1倍
假設M = 12倍
合理價 = 53.8 + 4.24 x 12
= 53.8 + 50.9
= 104.7港元
