Duncan 新價值投資 ｜ Bitcoin 和 Ethereum，上升與下跌，供應與需求

聲明：不是投資建議

上次寫相關主題是2025年7月23日（參考：為什麼是 Ethereum？投資重温），文中提到：

數年前，不少人認為美國政府會打壓bitcoin甚至ban，時間證明這種想法是錯，現在政策是正面去加大加快發展。

無論你是否有投資crypto，相信不能否認Bitcoin慢慢走入主流，即使不是走入主流，都是在走入主謊的過程之中。看看連講港股的股評人都會提及Bitcoin作為資產配置。

現在最被人接受的Bitcoin，Blockchain的應用絕對不只是如Bitcoin的Store of Value，我相信Blockchain最終成為金融機構基建的一部分，如果Blockchain成功，Ethereum很大機會是其中之一。

Bitcoin自從2024年在美股推出Bitcoin Spot ETF，不斷吸引很多資金，相對之下，Ethereum Spot ETF的吸引力相形見絀，據報只有大約Bitcoin Spot ETF的十份之一。兩個Spot ETF背後是現貨crypto，在過去一年自然地Bitcoin的升幅和Ethereum都有天堂與地獄之分別。以上解釋了投資市場的供求情況。

Bitcoin

對於大部份首次接觸投資crypto的投資者，相信絕大多數都會選擇Bitcoin，Digital Gold的概念相對易於理解：

電腦程式的code限制Bitcoin的產出，最終總共有2,100萬粒，目前已經約94.791%被產出（即超過9咸），而根據4年一次的BitcoinHalving週期，產出的Bitcoin數目會一半去減少。

這是一個不能推翻的現實情況，接受及投資Bitcoin的人是不斷增加。

供應有限及減慢，需求在增加，Bitcoin上升的理由很易理解。可以站USD不斷無限供應，BTC-USD的幣價上升是一個自然現象，只不過有沒有升過龍。

Ethereum

Ethereum的情況相對複雜：

系統程式設計Ethereum的產出是不斷進行，大約是每年引致2-3% inflation效果。（情況好像QE印銀紙，誰人會相信及持有Ethereum？）

在Ethereum的Blockchain平台之上，可以關發及執行Dapp程式，是需要付gas fee，以Ethereum支付，這是構成需求之一。gas fee的一部分會被系統燒毀（burn)。

買入及持有Ethereum，可以做Staking作為vslidator角色，賺取Staking Reward回報，這做法同時減低Ethereum的流通量。

投資市場中的需求，買入及持有Ethereum，不去做Staking。

首先不計及3和4，2的需求是可變的，不容易掌握。

如果1>2，情況如inflation通脹如果1=2，流通量不加不減如果1<2，情況如deflation通縮

Gas fee的燒毁機制是在2021年引入（參考：Ethereum EIP 1559，類似股票回購效果）機制引入之後，曾經出現過deflation情況。

任何一刻出現那一個情況，很難說。

2024年出現過1<2，deflation情況。

2025年出現過1>2，inflation情況。

由於美國通過多份加密貨幣友善的法案，我相信未來加速blockchain和crypto的發展，而且情況不單是美國，亦對很多國家在發展方面有正面的影響。

Ethereum有Public Blockchain的高market share，在三年、五年，甚至十年之後，相信最終Ethereum的應用增加，連帶gas fee的使用量很大程度增加，包括燒毀量都增加。供應不變下，Ethereum上升是有很大機率發生。

思考

Bitcoin支援交易用途，一方是credit，另一方是debit，功能可以借鏡如一部計數機機。

Ethereum的設計和功能比較Bitcoin複雜得多，Ethereum的Blockchain平台如同Wmdows或者iPhone iOS，當很多應用在上面開發，可以產生價值。要多了解Ethereum，需要更多些技術知識，無論是機構或者個人投資者，都會是比較困難去明白。

4月的大跌之後反彈，5月及6月橫行，7月的下半個月的升勢開始較為明顯。

看看媒體，Wall Street金融機構有更多view轉向，視Ethereum為未來的金融科技基建，我認為這個不只是投資取向的改變，而是一種基本因素的結構性改變，加上政府通過法案，都是令Ethereum的發展有正面作用。

ETH ETF的7月的資金流入增長強勁。

8月出現單日有1 Billion ETF ETH資金流入，超過Bitcoin ETF。（去年Ethereum ETF資金流入大約Bitcoin Spot ETF的十份之一）

FMS 是財務管理服務的縮寫，指管理財務資源和交易的部門或組織。有75%的FMS投資者現在的crypto allocation是0%。

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