紅猴 ｜ 27 May 2025 – 康臣葯業(1681)初步分析
康臣葯業(1681)為聚焦中成藥及醫用成像對比劑，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。
2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。
主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。
2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。
市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以今天(5月27日)股價$10.40計，預期息率約6.5%，估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。
執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上
