股壇老兵鍾記 ｜ 友邦保險2024年業積符合預期 估值偏低（十六）
網誌分類：股票經
網誌日期：2025-03-15
友邦保險（1299）昨天（2025年3月14日）公布2024年度業積，大致符合預期。但由於新一輪回購計劃只有16億美元，少於市場預期，令股價下跌2.5%，收市報61.25港元。
新業務價值（NBV）創新高達47.12億美元，以固定匯率基準計算，按年增長18%。向股東返還資本（包括股息及股份回購共65億美元）後，內涵價值權益達716億美元，每股內涵價值權益為6.64美元，上升9%。
公司宣佈派發末期股息每股1.31港元，連同中期股息0.445港元，全年股息1.755港元，按年增長9%。現價61.25港元（2025年3月14日），股息率為2.9%。
過去三年，友邦運用剩餘的資金不斷在股票市場回購及註銷公司股份，藉此提高股東價值。截至2025年2月，已經動用120億美元回購合共14.09億股，相當於2022年3月公佈回購計劃時已發行股份總數的11.7%。平均回購價為66.3港元〔（120
x 7.78）÷14.09〕 。
友邦現價61.25港元，較過去三年平均回購價66.3港元低約8%。
友邦現時的估值如何？
投資者可以利用逆向工程（Reverse
Engineering）的計算方式，倒推友邦的股價61.25港元，究竟反映多少的NBV Multiple（M）？
友邦保險的估值計算方法：
發行股數 = 107.9億（2024年12月31日）
內涵價值權益 EV =
716億美元（2024年12月31日）
每股EV = 716÷107.9
= 6.64美元
= 51.7港元（1美元兌7.78港元）
2024年NBV = 47.12億美元（+17%）
每股NBV =
0.437美元 （47.12÷107.9）
= 3.4港元（1美元兌7.78港元）
股價 = EV + NBV x
Multiple
61.25 = 51.7 + 3.4 x M
9.55 = 3.4 x M
M = 2.8倍
觀乎友邦的質素和NBV增長能力，我認為只有2.8倍的NBV Multiple是偏低的，也表示友邦現價的估值偏低。
