紅猴 ｜ 10 Mar 2025 – 值得關注的珩灣科技 (信報「財智博立」專欄)
珩灣科技(1523)於2月尾公布至2024年12月全年業績，收入及毛利分別按年上升24%及26%，毛利率增加0.9個百份點至54.9%，源於期内 5G 模組零件成本下降，及銷售集中於幾個大批量產品系列引致更好的規模效益。純利按年升幅更大，達35%，純利率增加2.8個百份點至32.6%，為歷史高位，歸因於出色的成本控制，可反映管理層實事求是的態度。銷售開支佔收入近四年都在3.6%至3.8%低位水平，公司銷售較倚賴分銷商，自身目標將注意力集中在產品上；行政開支佔收入於過去五年逐年遞減，由2019年的12.1%減至6.6%；研發開支佔收入亦於過去七年逐年遞減，由2017年的19.4%減至7.3%，不少公司將此比率固定在某個水平，未必是最有效率的方法，管理層認為現有產品所建立的生態系統還有很大發展空間，因此研發開支應使則使，沒有必要和收入同步增加，投資者主要面對的風險主要是管理層看法是否到位。
公司於2016年中上市，上市後每股盈利及派息每年也在增長，每股盈利平均每年複式增長24%，派息比率一直維持至少90%，2019年高見122%，2024年亦有111%。管理層在資金分配上做到很好的平衡，除了將差不多全部盈利派息外，亦逐步減債，令2024年尾的負債比率只有4.6%，淨現金亦增至6,560萬美金。另外，經營上亦很有效率，存貨週轉由過往三年的約200天，減至2024年的115天，在只有少量回購下，股東權益回報率 (ROE)逐步增加至68%的高水平，充份發揮輕資產的特性。公司的最大市場是北美洲，佔整體收入的64%，2024年的按年收入增幅更高達37%，不過產品代工廠全在台灣，關稅風險暫時相對不高。
珩灣科技業績如此亮麗，那麼公司從事什麼業務？上網基本上是我們生活必需品，有些企業更需要無縫上網，即是任何地方任何時間也不可以斷線，因此公司開發了專有技術，整合固網、流動網絡及衛星連結，並應用於旗下產品和服務，共同形成了一個專注於上網連接可靠且簡單的生態系統，應用的行業包括海事、運輸、零售、政府及建築等，就如經常遨游大海的遊輪及遊艇，很多都用上公司的Peplink品牌產品，皇家加勒比遊輪便是其中一個用家。
公司最主要自研專利技術是SpeedFusion，除了競爭對手也可提供的熱備份(Hot Failover)功能，即斷線時可以自動將流量切換到其他可用的連接，確保服務不會中斷外，更可做到寬頻綁定(Bandwidth Bonding)，允許將最多13個WAN連接(包括寬頻網路、3G/4G/LTE、衛星網絡Starlink等)合併成一個單一的高速數據管道，增強了網路的可靠性和速度；另外亦可以做到WAN平滑化(WAN Smoothing)，透過複製數據包來提供更平滑的連接，即使在網路條件不佳的情況下也能保持穩定。
隨著可以上網的IoT產品越來越多，加上人工智慧、機器人及自動駕駛增加對邊緣計算(Edge Computing)的需求，令未來更多企業及個人對無縫上網產生需要性，珩灣科技建立的生態可以發揮更大作用，生意也可以同步上升。
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有珩灣科技(1523)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上
