Duncan 新價值投資 | Nvidia 取代 Intel 加入 Dow Jones,冰封三尺,非一日之寒

Nvidia加入Dow Jones為成份股將於11月8日生效,這也標誌著半導體行業的歷史性時刻,因為這家人工智慧晶片領導者取代了苦苦掙扎的Intel,後者自1999 年以來一直在道指成分股中。

2017年Q4我開始研究Nvidia連帶半導體行業,記得在Discuss和網友討論中,對方提起龍頭應該是Intel嗎?(這可能是很多一般人心目中的睇法)… 我見到曾經是,現在不再是。

市場很誠實,看長期的股價發展,2017年10月Nvidia的股大約是4-5蚊(已經計入2021年7月的1拆4、2024年6月的1拆10),昨晚收市股價是148.88,還在繼續破頂;相反Intel幾年來股價從高位累積跌了六成。

回看自己寫這個blog的初期,原來四年前已經寫Intel這個皇朝的沒落。下面包括舊文章的節錄,及加上Remark。

半導體基礎系列 (3) 半導體行業的改朝換代 (2020/11/27)

Intel乘着90年代個人電腦的興起,Intel CPU+Windows成為個人電腦的標準,大家對Intel Inside的label不會感到陌生。到2006年Apple Mac電腦都轉用了Intel CPU。在伺服器晶片市場,Intel亦有大約九成壓倒性市佔優勢。Intel就是靠着實力達到世界級壟斷性地位。

冰封三尺,非一日之寒 。隨着時間推演,Intel一次又一次,沒有把握市場出現的機會,連番失誤,市場的轉變成為競爭對手的成長契機,同時就是自己的危機: 

過去十年智能手機的普及,Arm架構CPU成功被打造為業界的標準近年AI的發展令Nvidia有機會靠著GPU+CUDA搶佔市場AMD利用高效能CPU漸漸食下個人電腦和伺服器晶片市場的部分市佔近年Intel在晶片生產先進製程的進度每況愈下,多次承諾的時間表不能兌現Apple 決定末來Mac電腦使用自家設計晶片Apple Silicon,取代使用多年Intel 晶片更多科技公司加入自家設計晶片,TSM憑着更高先進製程技術及高良率搶了大部分的訂單,一少部分訂單到了Samsung手中Intel管理層今年更透露,開始接觸台積電,商討使用其代工生產服務,這個如同為競爭對手加力

以上行業有多個趨勢,背後有一個共通之處,就是指向台積電發明的代工生產模式。

台積電專注只做晶片代工生產,令到晶片設計的能力釋放,參與晶片設計的公司有更大發揮,是一種共贏商業合作方式。晶片設計公司專注力做設計,台積電專注發展生產,台績電和參與晶片設計公司一同成長,終於挑戰Intel這個半導體行業的一代巨人。

Intel面對挑戰之大,不是一刻間可以即時扭轉局面,我相信公司的技術和管理正在走下坡,前景不樂觀。但不是沒有方法,例如放棄晶片生產,可說是自斷一臂,有機會靠著專注晶片設計而浴火重生。如此假設,利用台積電的代工生產作為一個平台,與Nvidia/AMD等公司在晶片設計上就可以更加公平進行競爭。另一方面,可能更有助台積電成為背後的下一世代的半導體皇者?

Remark => 冰封三尺,非一日之寒。簡單一句去形容:弱勢已成。

Intel IDM 2.0 新策略 (2021/06/30)

策略只是一個方向,如何可以執行而達至成功,Intel的計劃只是如開出一張期票,要令到客户和投資者去重拾信心,IDM 2.0是否做到成績,是需要時間去証明。

在先進製程的檢討和改善,我認為資料不夠詳細,不足夠確定可以把問題改善。在Intel至2023年的Roadmap路線圖,沒有任何提及ARM架構CPU,似乎未有回應市場最新趨勢。

Remark => 2021年2月,Pat Gelsinger rejoin Intel成為CEO,高調提出 IDM 2.0的多年計劃,在訪問中曾宣稱未來5年Intel能夠超越對手台積電和Samsung,成為半導體業界的領導者。轉眼之間5年過了就快4年,有多少能夠兑現?

看半導體,看歷史,看劇 (2021/11/23)

趨勢由一端走向另一端,表示舊的衰亡,新的冒起。

看上圖,左面的首四項,解釋了Intel所建立的半導體皇朝,這個皇朝如何慢慢走向衰亡。圖片的右面就是趨勢的走向,亦是投資機會。(橙色正是現在灸手可熱的公司,Nvidia,台積電,ASML。ARM不是上市公司,其被Nvidia收購的建議正在被各國的批核審查。)

股價的短期走勢,不少因為新聞,因為市場情緒,因為投資者的反應,如無定向風,是Random Walk,要捕捉不是容易的事。

如果看科技和半導體行業,是一個相對長期的趨勢,不是一天突然之間發生,而是慢慢一點一滴去醖釀,當趨勢形成,就會穏固地發展下去。花了精神去了解以上,心態會比較穏定,即使經歴up and down,仍然比較有信心去乘著大浪。

Remark = > 這幾年的研究經驗,半導體行業的競爭格局其實沒有大改變,確定性是相當高,發展趨勢是長時間慢慢去形成,當趨勢形成了,是不容易去易轉。強者越强,弱者越弱。

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