joseph leung ｜ 港股記錄 (2024年6月)
第二季度港股波動很大。前半曾出現一個令人有所幻想的急牛，後半段至今卻是接二連三的下挫。板塊方面，周期類與資源類高息股在第二季度明顯強勢，慢慢呈弱約是踏入7月後才發生。
基本上，本年度至今，全倉擁抱中特估中的高息股，其實回報非常好。個人回報不算太好的主因是去年底已計劃好一個更分散的部署，明顯弱化中特估類股票在倉中的重要性。
到了現在此時此刻，市場上抱團中特估的聲音很普遍，更有人說非中特不買，這更需要保持驚戒心。若拿香港定存做比較，當成是5厘年回報吧，市場上股息率高於這數字的股票比比皆是，剔除不少成交量極低的股票，再剔除一些生意穩建性不足/派息只是一次性的公司，比較一下「資本回報率極低 + 生意穩定 + 增長極緩慢 + 穩健派息」的國企，和「資本回報率連年高企（起碼15%以上）+ 輕資產 + 連年產生滿滿現金流 + 管理層實幹」的民企比較，我個人會傾向後者。特別是現在的市況中，前者出現大牛，後者依然身在大熊市的情況下，我會傾向花多點心力在後者。
選股還要看市場情緒。油價在2020年曾出現負數，2020年底也只有35-45 USD左右，當年新能源興炒，這板塊中的各白馬與賽道股大量出現，買中海油收息，看好油價出現反彈，是會給當年出現的新股神恥笑，跟著美國政府制裁中海油，我約在當時決定建倉883。當年年底的港股記錄也有提到。
策略比較分散，即使它是重倉股，也因為倉位不夠重，過去數年整個港股倉沒得到一個很好的回報。市場上有高手重倉石油煤炭，過去四年身家已增加三四倍，自知跟真正高手相比，還是有一段大距離。經此一役，我相信最佳的價投機會根本不用慢慢看年報數字，或做詳細模型分析，或是油價預測專家，明白市場規律/行業規律等更重要，最佳的出擊機會往往可在數分鐘內決定，正如茫格所說的一樣。
四年過去，現在市場出現大量中海油信徒，不看好中海油會給信徒們嚴重批評，本年湧現很多海油價值投資者，對油價與海油的經營效率/未來利潤/估值做出各種詳細預測。我個人認為現價的中海油只能說是合理估值，已沒有2020-2022年時的極佳值博率與安全邊際，與市場上全沒起色的優質醫藥與消費股比較，值博率完全不是同一個層次。
當然，總有人會舉出大量宏觀數據，說經濟下行，消費力弱的「原因」，「証明」醫藥與消費豪不值博。但曾幾何時(其實只是短短三四年前），還不是有一堆人舉出大量「原因」，「証明」傳統能源已是明日黃花，一個慢慢消失的行業？股市中雜音極多，到最終還是要有自己的一套方法去持續存活在這市場中。
我沒說過中特估高息類股票毫無持有價值，即使近半年持續減持中海油，這只是表明資金換馬至更有賠率的股票，中海油身為收息成員或穩倉基石，依然有其價值。另一個熱門收息股板塊是電信類。單看現價計的股息率與估值，無論如何已不算特別便宜。
醫藥與消費都是對散戶認知要求比較高的板塊，但即使經濟不景，手上有財富儲備的大量中產即將踏入老年階段，醫藥類無論如何都會出現一些牛股。事實上，醫藥現在股息率約4-5厘的好股已經不少，基本上是進可攻，退可守的配置。
消費類在港股中的選擇其實不多。內需低迷的同時，但明星開的演唱會，內地各大小地方的深度文旅遊，或特色餐飲等，生意很好，這個板塊需要嚴格選擇。去年半年年結時預測的服務類消費會比較蓬勃，算是正確了。現在倉中的攜程便是這邏輯。預計外地遊客在免簽證下，到內地遊玩也會持續增長，持有的首都機場應可持續受惠。
現在中國飛鶴成了首席重倉股，在消費層次上，高端奶粉算是比較特殊行業，行業出清下，加上生育率相比疫情期出現反彈，希望未來數年可得到一個可觀回報。
現在內需比較低迷下，對服務類消費比較看好，產品類消費比較艱難。若產品有能力出口，或可值得觀察。最近我也下注了泉峰控股，這公司已觀察一段時間，算是半新股，在現階段下注有點賭博成份，但樂觀幻想這股或有力成為新的創科實業。
談到出海股，未來必定出現長牛股。國產產品與服務的性價比是其他國家不能提供的，還有大量消費互聯網相關服務。泉峰算是這其中之一，倉中還有比較低調的赤子城科技。疫情後出口的產品更多元化，重型機械，大產品類如車，電動相關產品等，有一些股票近年的股價已明顯跑出。但我還未有太多時間細看。
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談到倉中配搭，其實我依然看好大宗商品，特別是黃金。投資黃金與白銀，可能買美股上市的ETF，與實物金條更合理，所以已清掉紫金，把資金轉移至金條與商品類ETF。
另一個清倉對象是阿里。阿里在數月前發可換股償券，在我眼中跟早前所說的拿公司現金大量回購格格不入。先發可換股償券，把到手的現金回購，數年後需要為可換股償券發新股，基本上是左手交右手的把戲，跟回購本質完全不合，這是典型美式財技把戲。再者，消費類互聯網現價實在平宜，阿里只是其中之一，中概股中還有不少選擇。早前已把下注阿里的資金抽起，準備轉移至中概股，從財務數據看，我看好的目標是唯品會。
其餘的調整有：持續減持中海油，加倉中國飛鶴，加倉濱江服務，綠管，康哲。但近周對綠管的財務數字更仔細的觀察，發現可能對它的信心有點過高，依然在思考中。。
這個配置的股息率還算可以，有增長性股票，有市場不看好但個人認為值博率高的個股等等，算是進可攻，退可守。不會預測大市，但有興趣增持多點消費互聯網，這樣的話，減持的對象便是中海油與中石化煉化。
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本年度到目前為止，港股倉回報約 +12%。
