貓奴 | 信報 黃國英 英眼狙擊 發CB回購 屎波架罉多

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恆指只不過回到萬八點,已經有一種隨時再萬陷深淵的感覺,這裡始終是全球主要市場中,投資者長期信念最弱的地方。回顧中資股多年的歷史,有兩個特色,第一是上升時間特別短,當年尚有牛市的日子,已經有「短命牛」之說,好難有半年以上的好景。第二是市場指數長年呆滯,在相若水平上落,股市總市值卻大升,代表股市的主要功能是集資,亦可算是勝任愉快,可惜是有負投資者的期望。

當恒指還未升到二萬點,表面計依然好平,企業卻急急腳抽水,似乎敵喑我明,好景不會常在,實在無謂再期待二萬點之上。發可換股債券用於回購,說白一點就是屎波架礃多,市場不受落是正常。要回購就正正經經用公司現金流,甚至借錢,也不要潛在攤薄效應。要發可換股債券,就要用於發展業務,克服攤薄效應。何況還周不時傳出科網股監管的流言,令投資者加倍無癮。

就算中央有心搞旺股市,企業各懷鬼胎之下,只可以繼續相信龍頭國企,以及個別港資公司。往後應該重複去年的翻版,高息股獨領風騷,恆指就廢武功。過去大半個月的愉快時光,是一場已經完結的好夢。策略很簡單,死守退休三寶,頂多外加中資電力股及金屬股,前者已經成勢,後者仍未擺脫以前周期股的形象,希望最終可以複製石油股的重估升浪。至於科網股、內房股、電動車股以及香港地產股等等,全部都可免則免。

美股方面,上周五道指勁彈,但只是尾市發力,不可以作準,特別是當時美債美匯以及商品走勢都不配合。最近先有Saleforce業績打沉軟件股,甚多企業縮減開支,令服務商業客戶的軟件公司前景蒙上陰影,再有戴爾電腦大幅回落,硬件生意原來依然好睇唔好食,毛利率改善成疑。如此這般之下,整體科技股不易復勇。美股要再闖高峰,可能要靠極少數龍頭巨企,尤其是Nvidia,繼續交出神級表現。二線科技股不可靠,投資者的確有機會將注碼更加集中。

還有另一條出路,就是再炒減息。當前軟件股的困局,是高息環境持續的結果,長此下去,會有更多環節受到影響,事實上經濟數據亦轉弱。市場的確有可能重新預期初次減息已經為期不遠,不過這一招看來是中短期提振美股的最後殺手鐧,一來未必太值博,二來選擇出撃的對象,亦應該有所不同,正如上周所講,羅素2000指數的產品會比較吸引。

近期個別美股的跌幅,動輒都兩成以上,打防守的難度大增,唯有是縮減注碼,提升容錯的空間。港股整體不濟,反而令少數股份變成避風港,正好提供互補的作用。進攻股份在外圍市場尋找,而利用香港強勢高息藍籌鎮守後防,看來是最合乎時勢的配置。其實退休三寶故事絕對唔係勁,受追捧主要係其他股廢,資金流向有時就是基於相對的條件,所以不必過分執着。

基金持有NVDA、Dell、滙控、中移動及中海油

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