股壇老兵鍾記 | 下調銀河娛樂2024年的合理價(十五)

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網誌日期:2024-04-21

 

由於銀河娛樂(027)疫情後盈利復甦的能力遜於市場預期,導致股價近期大幅回落,最低跌至上周五(2024419日)的收市價33.65港元。今年以來,銀河娛樂的股價下跌了23%,現時的估值如何?安全邊際是否足夠?

 

我審視銀河娛樂於2024228日公布的2023年全年業績,簡單地年化2023年下半年經調整EBITDA55.75億港元)去推算2024年全年經調整預測EBITDA111.5億港元,較疫情前三年(2017年至2019年)的平均值158.3億元低30%

 

基於銀河娛樂2024年的盈利預測未能達至疫情前的水平,反映過往的盈利預測假設太過樂觀,我下調其2024年的合理價26%40.45港元(20231月初估計2024年的合理價為54.4港元)。

 

現價33.65港元,較2024年的合理價40.45港元低17%估值稍為偏低

 

銀娛估值的計算方法:

 

發行股數     = 43.73

 

少數股東權益 = 4.6億港元

 

現金+流動投資 = 249.8億港元

銀行負債 = 14.5億港元

淨現金 = 235.3億港元(249.8 – 14.5

 

(資料來源:2023年年報)

 

銀娛2024年的合理價:

 

2023年下半年的經調整預測EBITDA = 27.68(第三季)+ 28.07 (第四季)

= 55.75億港元

 

年化 = 111.5 億港元(55.75 x 2

 2024年合理企業價值 = 疫情前平均預測企業價值倍數 x 2024年經調整預測EBITDA

                    = 13.8 x 111.5

                    = 1538.7億港元

 

2024年合理市值        = 2024年合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債

                    =
1538.7
4.6 +
235.3(由於銀娛實際上持有淨現金,所以「淨負債」變成正數)

                    =
1769.4億港元

 

2024年合理價 = 2024年合理市值 ÷ 發行股數

             =
1769.4 ÷ 43.74

             =
40.45港元

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