股壇老兵鍾記 ｜ 下調銀河娛樂2024年的合理價（十五）
網誌分類：股票經
網誌日期：2024-04-21
由於銀河娛樂（027）疫情後盈利復甦的能力遜於市場預期，導致股價近期大幅回落，最低跌至上周五（2024年4月19日）的收市價33.65港元。今年以來，銀河娛樂的股價下跌了23%，現時的估值如何？安全邊際是否足夠？
我審視銀河娛樂於2024年2月28日公布的2023年全年業績，簡單地年化2023年下半年經調整EBITDA（55.75億港元）去推算2024年全年經調整預測EBITDA為111.5億港元，較疫情前三年（2017年至2019年）的平均值158.3億元低30%。
基於銀河娛樂2024年的盈利預測未能達至疫情前的水平，反映過往的盈利預測假設太過樂觀，我下調其2024年的合理價26%至40.45港元（2023年1月初估計2024年的合理價為54.4港元）。
現價33.65港元，較2024年的合理價40.45港元低17%，估值稍為偏低。
銀娛估值的計算方法：
發行股數 = 43.73億
少數股東權益 = 4.6億港元
現金+流動投資 = 249.8億港元
銀行負債 = 14.5億港元
淨現金 = 235.3億港元（249.8 – 14.5）
（資料來源：2023年年報）
銀娛2024年的合理價：
2023年下半年的經調整預測EBITDA = 27.68（第三季）+ 28.07 （第四季）
= 55.75億港元
年化 = 111.5 億港元（55.75 x 2）
2024年合理企業價值 = 疫情前平均預測企業價值倍數 x 2024年經調整預測EBITDA
= 13.8 x 111.5
= 1538.7億港元
2024年合理市值 = 2024年合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
=
1538.7–
4.6 +
235.3（由於銀娛實際上持有淨現金，所以「– 淨負債」變成正數）
=
1769.4億港元
2024年合理價 = 2024年合理市值 ÷ 發行股數
=
1769.4 ÷ 43.74
=
40.45港元
