joseph leung ｜ 港股記錄 (2025年6月)
不知不覺間，2025年已過了一半。對於現在的生活狀態而言，時間都在不知不覺間過去。
近一年時間，港股生態的演變理想，各板塊都曾出現不錯的升幅，近期受惠美元持續貶值與降息預期，本地的地產股與收租股都出現一輪不錯的升幅。比較差的板塊是內需與出口，這當然跟宏觀層面有關。
最近我在思考宏觀上的演變 : 美元貶值周期已開始，基於過去的歷史，持續數年至十年的周期中，環球資金會陸續流進非美元區，特別是新興市場，同期美股表現會大幅跑輸其他地區。美股指數的落後幅度是以倍數計。大家可參考2000年至2007年各發展中國家的股市回報。
過去十數年美股出現一個超強牛市，走勢比其他市場優勝很多，不少人都把原因放在穩賺全球錢的科技巨企Mega-Tech身上。這一堆科技巨企在競爭格局穩定後，生意持續擴張與增長，同時間受惠一個超低息環境，推動成長股的估值，大公司以零成本發債不停回購股份，市場估值持續上漲。大市的上漲大多源自科技巨企，資金向巨企靠攏，事實上美股價值型投資者在過去十數年持續跑輸大市。
未來一段不短的時間中，上述科技股長牛的部分原因已經消失，而人工智能的發展對科技巨企的影響還是未知之數，但原有的巨頭壟斷格局出現變化，這局面當然完全有可能出現。可能是這些原因與預期，環球資本已開始重新配置倉位，這也能解釋為何歐洲與新興市場近半年出現一段不錯的升幅。
單從經濟增長去看，大多數發展中國家的狀態比數年前好得多。息口下跌，資源價格下跌，兩者都有利於新興市場的發展（不少高速發展的國家都需要從外國輸入資源），特別是本地內需增長與資產負債表的擴張。
過去數十年，不少發展中國家都完全依賴出口歐美，但在近年全球經貿發展中，看到一個新可能性是發展中國家的合作更緊密 ( 同時間當然也會出口至歐美市場 )。在這個新形勢下，我相信歐美佔據全球的經濟份額會持續下跌，經濟在更多元化發展的格局下，環球資本分散至世界不同地方，其實是一件十分合理的事情。
站在現在這個時間點上，全倉放在美股科技巨企，抱持長持優質股的信念，樂觀於它們會持續過去十數年的長牛，這些人基本上是在賭AI發展會很快，而且短時間順利發展出全新to C商業模式，快速全球普及應用，完全把人類生產力提升至新層次，同時間各科技產業的競爭格局不變，依然由原來的巨企壟斷。我個人沒自信對這些事情完全預測成功。自信滿滿地認為自己有能力正確選擇與長持優質股的強者體系 ( 自認為是身在市場的強者的操作方式 )，與賠率優先的弱者體系 ( 自認為是身在市場的弱者的操作方式 )，是兩個完全不同的思考與操作方式。我個人偏向相信市場中的個體散戶更合適於弱者體系，起碼這信念是我的操作根本。
——————————————————————-
近兩月身在閱讀理解與思考的階段，沒有什麼很好的想法。最近兩個月只做過兩次成交，把聯邦制藥換成康方生物，換馬的時間尚算不錯，我是在康方月初一次大跌回穩後，80元買進此股。第二次成交在六月最後一個交易日，減持部份阿盛醫藥，在中銀航空租賃首次建倉。飛機供應偏緊，同時間飛機需求持續增長的邏輯已在上月的一文中提過，不再詳述。國泰這類公司的變數大，純飛機租賃的業務比較簡單。我在這股建倉的其中一個原因是美元降息預期，對這類重資產周期股是一個很大的利好。
觀察倉中的重點觀察有：國泰/國銀金租/澳博/港交所/騰訊/攜程/361度。
近一年半時間，恆指升四成左右，跟同期恆指比較的話，我的港股倉倉值回報不算出色。
回顧一年多前曾經持有的股票，才發現原來本人成了燈神，不少都是賣出後便開始大升的股票（如赤子城科技 / 津上機床 / 中國有色礦業等），某程度上是好事，足証市場現在活力不錯，但距離全民皆樂觀的階段很遙遠，這種慢牛狀態令人感到舒服。
我視股票投資為一場遊戲，也是人生的一部分，得到錢的回報的同時也要從中得到樂趣，姑且看看未來如何發展。
—————————————————————————
本年度到目前為止，港股倉回報約 +20%。
持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):
